作者： 来源：盘古智库
2016：美国经济复苏大势不变
程实(盘古智库学术委员、工银国际研究部联席主管)
2016年美国经济复苏已成习惯性往事，复苏大势稳定，内生动力强劲，虽然美国经济基本面依旧领先全球，但边际改善空间相对较小，带来意外惊喜的可能性也不大。
2016年，美联储将在货币紧缩道路上坚定前行，利率调升频率和幅度可能会超出市场预期。美国大选虽然会改变美国经济的政治生态，带来不容小视的长期变化，但不会直接对2016年经济走向和政策选择带来太大影响。我们认为，2016年，美国复苏往事不会给美元资产带来太大的边际提振。相对于欧洲，美国股市点位较高、惊喜较少，相对吸引力可能有所不足。美元可能将在美联储首次加息后短暂冲顶，随后经历一段贬值，然后才会恢复长期升值态势。2016年，美国依旧是具有霸权稳定特征的经济体，所以，一旦全球发生黑天鹅事件，或地缘政治动荡急剧爆发，“美元资产热”将再度升温。
从国家利益来讲，人民币国际化不宜太快
刘科(盘古智库学术委员、托普索公司副总裁、环球资源公司(Enverra)的合伙人)
从国家利益来讲，人民币国际化不宜太快，目前经济下滑，人民币贬值，反腐和美元加息等诸因素都可能加速资本外流。要警惕因郭广昌等事件的报道，加速一些企业家的资本外流。好在人民币目前不能自由兑换，可缓解一些资本外流的压力。
美联储之后一段颇长时间内会谨慎加息
梁海明(盘古智库学术委员、香港经济学者)
美联储此前承诺今年加息，如不加失信市场。且长期零利率政策，会导致“人有多大胆，地有多大产”的疯狂投资行为，进一步吹大资产泡沫，为金融市场埋下更大的定时炸弹。但加太多，则影响经济。因此相信美联储之后一段颇长时间内会谨慎加息。
我认为，美联储主要是考虑怎样的加息幅度才不会影响经济，尤其是不会影响美国企业的创新、创业的氛围。这个选择是比较难的。美国经济之所以独步全球，成为世界第一大经济体，当中主要原因是鼓励创新、鼓励开拓，从而创造新财富驱动经济发展。加上，美国企业文化接受甚至欣赏屡败屡战的企业家，让人勇于创业。更重要的是，美国政府一直给予创新企业比较宽松的货币供应环境，一旦收紧了，要影响创新产业的发展，这不是美国政府希望看到的。
而且，美国经济不佳，难大幅加息。一、加息会加重债务负担。巨额的美债，拖了美联储货币政策的后腿。美国当前有高达17万亿美元的未偿还债务，如果美联储重启加息周期，美国未来10年的还款会由每个财年的2270亿美元，翻一倍至超过5000亿美元，这无疑加重了美国的债务负担，令市场忧虑美债长远前景，担忧会否爆发美债危机。美国总统奥巴马，一直呼吁制造业企业从海外回归美国，如果政府加息了，对企业的借贷成本、经营成本会带来压力，可能很多在海外的企业，就不大愿意回美国了。
二、通胀两、三年内暂时不会给美国带来威胁。危机在发达国家的平均持续期为7年，在新兴国家则是10年，2008年爆发环球金融危机之后，意味着2015年至2018年是发达国家走出危机和新兴国家仍在危机的错配时期。在这个时期内，发达国家经济开始复苏，新兴国家经济却仍陷困境，由于新兴国家对全球经济的增长贡献已强于发达国家，这会导致全球的经济增长水平较低，增长速度普遍弱于预期，全球经济复苏将非常乏力。所以，全球物价难有普遍上行的动力，全球性通胀的实质威胁是不存在的，美国潜在通胀压力不大。
三、就业问题仍困扰美国。美国政府统计的“失业人口”加上“适龄但退出了劳动市场的人数”，2008年环球金融危机爆发前是9000万左右，但到了2014年这个数字却超过了1亿，意味5年间没有工作的人口增加了约1000万，这是第二次世界大战以来，美国历次经济衰退中就业岗位损失数量最多的一次。美国如今仍有约5000万人活于贫穷线以下，是自1965年以来贫穷人口比率连续3年达至15%或以上。美国虽然看起来很多人就业，但大多数的兼职的，或者是工资报酬比较低的，所以穷人越来越多。四是美国的楼市“不给力”。过去两年美国房价虽然呈现上涨的趋势，但房价上涨未能刺激民众消费支出增加，房价上升所带来的正财富效应也不及2008年环球金融海啸之前，同时也无法推动住宅固定投资增长，因此楼市增长对美国经济的拉动作用已经下降，无法拉动美国整体经济增长。五是银行业前景不佳。作为百业之母的银行业，美国四家最大银行中，有三家利润下滑，且收入低于分析师预期，美国银行业巨头被视为美国消费者和企业财务健康状况的替代指标，美国最大的几间银行复苏黯淡，显示出美国经济复苏之路曲折，更毋论复兴了。六是经济不支持大幅加息。
一个国家经济增长，主要依靠劳动力、生产力和资本增长这三个核心要素来推动，经济要增长，在资本和生产力暂难大幅提升的情况下，提高劳动力人口的数量，经济增长会相应加快，否则反之。美国经济的增长在老龄化人口大幅增加以及新移民数量减少等因素的重压下，已经开始越来越步履维艰了。
至于美联储何时才会加息至正常中性的4%水平。由于在过去的35年里，美国的经济增长速度一直呈现出下降的趋势，因此，为了提升经济，过去美联储每次加息，都不会再超过上次降息之前的最高点。而上次美国降息之前的最高点，是4%至4.25%之间。加上，美联储完全可以通过其他手段来替代加息。例如，美联储可以针对目前超过约2.5万亿美元的商业银行储备金，透过调节逆回购利率、定期存款利率及超额储备利率等方式，吸收银行过剩的资金。只要美联储将这些利率提高至比市场稍高的水平，市场要与美联储竞争资金，必须给银行更高利率，以获取资金，这个效果已经等同于加息。所以，如果美国没有突然爆发恶性通胀，经济没有神奇地迅速恢复，美国基准利率要恢复到4%的正常水平，我相信至少还需要数年乃至10年以后。
美元进入升息通道将增加中国离岸经济外交的直接成本
冯维江(盘古智库学术委员、社科院世界经济与政治研究所国际政治经济学研究室主任)
中国经济外交进入扩张期的背景之下，美元进入升息通道将增加中国离岸经济外交的直接成本。当然，随着人民币国际化进程的推进，这一成本会逐渐降低。并且，在此期间增加主场外交力度，有助于成本控制。
加息落地，攻守双方如何对决?
管清友(盘古智库学术委员、民生证券研究院执行院长)
一、加息落地，25BP，区间至0.25%-0.5%。
二、通过事件蔓延框架分析，美对我国的主动影响有两个层次，实体经济的贸易渠道来看整体对我国出口偏负面，金融市场的情绪影响来看前期Price in 完全、资产波动率上升;我国对美的主动防守有三个层次，外储充足、高增长高利率尚存、未来有干预的能力与意愿。在新兴市场整体受加息冲击的大背景下，我国难以独善其身，外储有所耗费、汇率有所波澜也是情理之中，但毫无疑问我国三层防守层同时击穿发生失控状态的资本外流也是不可能的。
三、短期，美元阶段性见顶，人民币得以喘息，大宗利好有限;长期，美元呈现上不去也下不来状态，人民币未来逐步脱钩趋势下波动将会加剧，大宗熊市背景不改，如有黑天鹅事件黄金原油或有博弈机会。
美国经济走稳也利于全球经济更好复苏
王擎(盘古智库学术委员、西南财经大学中国金融研究中心主任)
美联储加息宣布退出宽松政策，有利于经济回到正常轨道。但全球经济复苏缓慢使美联储后续行为“且看且行”。短期市场已提前消化，对市场影响不大。中期也呈中性，美国经济走稳也利于全球经济更好复苏。
美联储加息符合市场预期，但加息频率预期调低
吴庆(盘古智库学术委员，国务院发展研究中心研究员)
美联储这次没让市场失望。之前市场认为美联储加息概率为90%。但是，明年可能会有4次加息、一年以后利率大致为1.375%，这个节奏与幅度低于市场之前的预期。因此，可以说美联储的货币政策更加宽松了一些。这符合一些新兴市场国家的期望。印度央行行长此前曾经表态，希望美联储早一点加息，但缓慢一点加息，让受到冲击的国家早一点开始调整、多一点时间调整。
美联储加息的不确定性会持续困扰全球金融市场
张明(盘古智库学术委员，社科院世界经济与政治研究所国际投资室主任)
这次加息是在预料中，这个已经不重要了，靴子终于落地，大家才好更好的给各路产品定价，更重要是明后两年未来美联储加息的节奏，加息节奏快的话会市场震荡会比较大，加息慢的话说明美国经济也有问题，也会影响市场的预期，所以关键明后两年的走向，美联储加息的不确定性会持续困扰全球金融市场。
首次加息宣告美货币政策走向正常化
吴志峰(盘古智库学术委员、中国人民大学国际货币研究所研究员)
在犹豫数次后，美联储终于“答应”了市场的预期，首次加息25个基点。我主要谈三点：
一、首次加息是对美国经济稳定复苏向上的确认，宣告美货币政策将从此告别2008年以来的危机救市思维，走向正常化。美国GDP已连续六个季度高于2%，非农新增就业人口稳定在20万，失业率低于5%，表明了由伯南克开创的救市政策历经7年已取得成功，实际上上也证明了货币主义经济学的成功。
二、反映了美联储的政策目标是盯住国内本土经济的，由于房地产价格泡沫正在形成，CPI涨速虽然缓慢但正在稳步上升，美联储需要加息为应对未来留下后手，日本长期的零利率政策表明对经济并非有利，加上对美国创新型经济的信心，这些都促使耶伦大妈决定首次加息。
三、鉴于美元的全球储备货币地位，美联储实质上处于世界中央银行的地位。然而，美国具有深厚的以自己国家利益为出发点的传统，美联储以美国国内经济为目标，由此导致资金向全世界放水与回流的大冲击，对发展中国家、对欧盟、对中国都影响巨大，甚至已成世界“公害”。然而，全球主要媒体和学人又都视美联储政策为正统，似乎具有“天然合理性”，没法对美国政策形成学理与舆论的对冲，实则放大了美联储以国内目标充当世界央行的危害，需要学界对此国际金融体系的基石进行深刻反思。
此次美国加息对中国的影响，“审美疲劳”逐步开始弱化
许维鸿(盘古智库学术委员、中航证券首席经济学家)
“加息靴子”终于落地，美联储货币政策预期管理下的国际金融市场也早已被磨平了性情，预计持续“利空出尽是利好”局面。反观此次美国加息对中国的影响，也“审美疲劳”逐步开始弱化，预计中国资产价格、包括A股仍将按照自身的节奏震荡，年前年后还将继续消化吸收前期套牢区筹码，同时我国的货币宽松政策也将一如既往的“保驾护航”我国经济保持中高速势头。短期股市操作策略，关注跨年度政策及行情表现，跟随机构震荡低吸及波段操作依然是近期主流，重点关注国企改革、金融开放、银行券商保险、国防军工、新能源环保、高端及智能机器制造等板块。
来源时间：2015/12/20 发布时间：2015/12/19
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